白电三巨头业绩向好 但市场还需“新故事”

格力、美的、海尔三季报发布后，市场或能松一口气，在家电出货不利的背景下，三家企业还能保持业绩增长，但从成本、存货等细化指标来看，白电巨头们仍有改善的空间，投资者也期盼着新增长点的出现。

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财报中的喜与忧

截至10月31日，海尔、格力、美的三家白电龙头三季报发布完毕，从数据上来看，三家企业的营收、利润均有不同程度上涨，龙头地位并未动摇。其中，海尔智家前三季度营收达到1847亿元，同比上涨8.91%，归母净利润116.7亿元，同比上涨17.26%，扣非净利润112.2亿元，同比上涨23.91%;格力电器营收达到1483亿元，同比上涨6.3%，归母净利润183亿元，同比上涨17%，扣非净利润185.7亿元，同比上涨25.77%;美的集团营收达到2718亿元，同比上涨3.36%，归母净利润244.7亿元，同比上涨4.33%，扣非净利润240.7亿元，同比上涨6.65%。

尽管三家企业在三季度交出了尚佳的“成绩单”，但仍有市场观点指出，受疫情持续影响，三年以来，笼罩在家电市场上的阴云仍未散去。

首先，从成本方面来看，受地缘政治影响国际产业链动荡，原材料价格在波动之中攀升，根据中怡康推总数据，2022年上半年中国家电市场零售额为3979.51亿元，较2021年同期下降9.89%。同时，大宗商品价格居高不下拖累行业盈利水平。

虽然今年二季度以来，大宗商品价格有所回落，但对于三家企业的成本改善作用有限，从数据上来看，格力电器营业成本约1098.2亿元，同比上涨4.79%;美的集团2065.3亿元，同比上涨1.94%;海尔智家为1284.2亿元，同比上涨8.61%。

其次，从应收账款与存货周转等指标来看，出货情况仍不足以称顺畅，其中，格力电器应收账款136.9亿元，同比上涨34.12%，美的集团应收账款314.3亿元，同比上涨20.96%，应收账款的增速超过营收增速，从存货方面看，格力电器存货周转天数为102.4天，美的集团为53.91天，均有不同程度的上涨。

未来增长点何在?

在产业观察家洪仕斌看来，白电三巨头的实力无疑颇为雄厚，但因应市场变化，寻找新的增长点仍是必由之路。

专家指出，首先从同业对比来看，资金无疑更倾向于新崛起的智能家电品牌，三季报发布后，美的集团的动态市盈率约8.6倍，格力电器约6.6倍，而以清洁类机器人等产品知名的科沃斯、石头科技，市场分别给予其20倍左右的市盈率，虽然这些新晋品牌的市值规模仍难与前辈比肩，但它们总能给市场新的故事和希望。

其次从家电巨头自身品牌结构来看，中报数据显示，格力的空调营收占比超过72%，智能装备、绿色能源两项占比仅分别为0.21%、2.02%，美的营收的前两大板块也还是暖通空调、消费电器，分别超过45%和36%，“机器人、自动化系统及其他制造业”仅占比约7.3%。

实际上，从企业的动作上也不难看出转型的压力，美的、格力意欲从大热的汽车产业链上寻找机会。

早在2021年年报中，格力便提及其数控机床业务与新能源车企的联动;而美的则在9月投资者网上接待日表示：公司为多家知名车企提供了产品技术解决方案的支持，定点合作项目未来产生订单的总产值据测算将达数十亿元。

相比以上两家企业，海尔还是更专于“老本行”，在家电智能化、套系化的浪潮中寻找机会。

海尔智家方面表示，海尔智家的数字化转型深入到自身发展的多个方面。在用户数字化运营平台上，海尔智家围绕消费者在产品购买、使用、服务的全生命周期，重构业务流程，全面提升用户口碑和复购率，前三季度新增会员3225万人，增长64%。

洪仕斌指出，无论是转换赛道还是在自身领域内深耕，都需要量力而行，在如今大环境下，企业既需要节制费用、回收账款、补充资金以求得自身安全，同时也要负担研发上的必要支出，如何平衡取舍，十分考验白电龙头们的智慧。

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