美的海尔格力三企业年报新看点来了

透过美的集团、海尔智家、格力电器相继发布的2019年报，有人给出了"规模美的、生态海尔、利润格力"评价。虽然，这并不全面，也不甚客观，却从一个微观角度为外界洞察这三家企业最近几年发展成果，提供了一个视角。

数字不会说话，也不一定能代表全部的真相，却可以洞察不同企业在一定周期内的经营质量和发展前景。

透过美的集团、海尔智家、格力电器三家在中国白色家电领域最具代表性企业的2019年报，又能看出哪些变化呢?

从长度(营收规模)、宽度(品类布局)和厚度(经营利润)三个维度来看：美的集团正在立足于长度做长和宽度做宽后，追求厚度的做厚，当然从大规模向高质量跨越还需要时间;格力电器基于经营厚度的优势，正在围绕长度和宽度展开新一轮起跑，挑战不小却是必经之路;海尔智家同样在推动长度做长和宽度做宽的同时，谋求厚度做厚，同样在做长做厚过程中还跳出硬件探索内容服务等新支点。

从综合实力成长性来看：

美的集团：2019年实现营业总收入2793.81亿元，同比增长6.71%;实现归属于母公司的净利润242.11亿元，同比增长19.68%;归母扣非净利润227.24亿元，同比增长13.29%。

透过季报来看：第一季度收入752.06亿，净利润61.29亿，净利率8.1%;第二季度收入785.65亿，净利润90.58亿，净利率11.5%;第三季度收入671.48亿，净利润61.29亿，净利率9.1%;第四季度收入572.98亿，净利润28.95亿，净利率5.0%。

海尔智家：2019年公司实现营业收入2007.62亿元，同比增长9.05%;实现归母净利润82.06亿元，同比增长9.66%;归母扣非净利润57.65亿元，同比减少12.67%。

透过季报来看：第一季度收入480.43亿，净利润21.36亿，净利率4.4%;第二季度收入509.37亿，净利润30.14亿，净利率5.9%;第三季度收入499.16亿，净利润26.21亿，净利率5.3%;第四季度收入518.66亿，净利润4.33亿，净利率0.08%。

格力电器：2019年实现营业收入1981.53亿元，同比增长0.02%;归母净利润为246.97亿元，同比减少5.75%;归母扣非净利润241.72亿元，同比减少5.51%。

透过季报来看：第一季度收入405.48亿，净利润56.72亿，净利率13.9%;第二季度收入567.49亿，净利润80.78亿，净利率14.2%;第三季度收入577.42亿，净利润83.67亿，净利率14.5%;第四季度收入431.14亿，净利润25.79亿，净利率5.9%。

首先，从增长速度来看，美的、海尔的表现明显优于格力。其中，作为海尔集团旗下的家电上市版块，海尔智家营收全面超越格力电器，且规模增长速度最快;同时，美的集团在规模增长之际打造质量发展路径，利润增长远高于同行。此外，格力电器之所以营收、利润增长乏力，均是受制于"专业化业务空调独秀、多元化业务表现差劲"。

同时，从全年四个季度经营节奏来看，格力电器双11降价的声量最大，但并未带来营收规模的放大，反而是牺牲利润造成了全年盈利能力的最低点，属于典型的"赔了夫人又折兵"却仍然这么干，还是为了追求规模;海尔智家声量不大但市场动作最猛，在第四季度加大促销力度全面冲量，从而创造全年营收的最高点，但也收获全年利润最低点。这一经营节奏表明，海尔智家对于规模的渴望也很强烈，也深知规模仍然是家电业的核心竞争手段。

此外，单从营收规模来看，美的集团已经将格力电器甩在身后超过800多亿，而海尔智家也超过格力电器20多亿。这种差距还将会在家电产业"两极分化、此消彼长"博弈通道下，进一步拉大。从这个角度来看，规模还是所有家电厂商的"核心竞争力"。即便是凭借空调单品构建高毛率优势的格力电器，如果没有规模也难继续高利润率优势。

从主营业务成长性来看：

作为一家覆盖消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、数字化业务四大业务板块的全球科技集团，美的集团目前主营业务基本形成"三驾马车"的新格局。2019年暖通空调业务营收1196.07亿元，占比为43%，增长9.34%，毛利率31.75%，保持增长;消费电器业务营收1094.87亿元，占比为39.35%，增长6.31%，毛利率31.49%，保持增长;机器人及自动化业务营收251.91亿元，占比9.05%，同比微跌1.89%，毛利率20.79%，微跌。

可以看到，家电仍然是美的集团的主业，但是面向未来的机器人及自动化业务，虽然这两年受到外部经济环境和商用市场的影响，还处在调整和探索阶段，但未来增长应该会逐步形成"三驾马车"并驾齐驱的新格局。

作为一家智能家电产品与智慧家庭场景解决方案研产销综合服务商，海尔智家已形成"5+1"经营新格局。其中冰箱最大，营收584.38亿元，占比29.1%，增长7.54%，毛利率为32.27%，保持增长;洗衣机营收447.14亿元，占比22.3%，增长23.29%，净利率32.72%，微跌;厨电营收为295.09亿元，占比14.7%，增长18.27%，毛利率31.13%，增长;空调业务营收291.28亿元，占比14.5%，下跌8.32%，毛利率31.22%，微跌;装备部品和渠道服务业务营收280.58亿元，占比14%，增长4.47%，毛利率10.25%，上涨;水家电，营收96.2亿元，占比4.8%，增长5.77%，毛利率45.85%，微增。

作为海尔集团的家电平台，海尔智家正在探索从产品制造商向智慧家庭服务商的转型，同时还在推动海尔智家对香港上市公司海尔电器私有化整合。当前，除了原有的"冰洗空厨"四大主业，还开拓了"水家电和装备部品渠道服务"等新业务支点。未来随着所有家电业务在海尔智家平台的整合，这将会带动其规模进一步提升，以及主营业务的多点扩张。这将是一个充满想象的平台，不只是现有的产品盈利，未来还有更多的内容和服务盈利可以期待。

作为一家多元化、科技型的全球工业集团，格力电器至今主要营收仍靠空调，规模增长则靠其它业务。2019年空调业务营收为1386.65亿元，占比为70%，同比下跌10.93%，毛利率37.12%，微涨;生活电器营收为55.76亿元，占比为2.81%，同比增长46.96%，毛利率未披露;智能装备21.41亿元，占比为1.08%，同比下跌31.12%，毛利率未披露;其它业务营收为412.64亿元，占比为20.82%，同比大涨49.88%，毛利率为3.56%。透过毛利润来看，格力其它业务应该是类似供应链服务和管理，带给公司的主要是规模化，但在利润上价值不大。

过去外界对格力电器评价，有一句话：兴也空调，衰也空调。虽然格力一直否认其空调业务存在天花板。从最近两年的市场局面来看，格力电器的规模增速放慢、利润下滑，到底是空调业务过于强大，的确制约了公司在其它业务上的崛起，还是满足于空调业务的强大而疏忽了其它业务的投入与发展?估计只有公司负责人董明珠能给出答案。

从三家均有披露的空调业务来看，2019年唯有美的空调业务实现增长，增幅接近10%，而格力空调业务下跌最大，跌幅超过10%，海尔空调业务也出现8个点下降。空调业头部品牌的"一涨两跌"局面表明，美的正大力加大空调业务的规模化上攻，其中美的与格力两家在空调业务差距缩小至190亿元，如果按照2020年一季度两家企业经营状态来看，2020年双方在空调业务差距会持续缩小，空调业变天可期。

同样当前海尔智家旗下各主营业务贡献率最为平均，实力相当，说明公司的综合经营能力强。除了传统的冰洗强势业务外，厨电、水家电和装备部品及渠道服务等新业务正在悄然崛起，空调也面临着消费高端化下的增长空间，这会成为企业接下来的增长助力。

格力旗下除空调一枝独秀，就是突然出现的"其它业务"，营收规模迅速增长，但净利率低。显然这并非基于格力多元化能力带来的多产品营收规模提升，而是基于空调竞争力强大而形成的一种贸易型业务。这或许可以维持格力的规模优势，却无法挽救空调业务下滑的颓势。而在生活电器、装备制造等业务上，格力仍然面临很长的道路要走。

此外还可以看到，美的目前除了暖通空调、消费电器后，第三块通过资本并购打造的机器人及自动化业务，虽然最近两年受到其它制造产业链调整的影响，营收规模和利润增长速度缓慢，但是随着中国制造产业智能化、数字化大幕的开启，这还将成为美的业绩增长的第三极。

关键词： 美的